【水泥人網(wǎng)】??? 疆內(nèi)水泥需求旺盛，銷量增長帶動(dòng)收入增長。

上半年疆內(nèi)重點(diǎn)工程較多，公司主業(yè)水泥銷量較去年同期增長15.52%，帶動(dòng)銷售收入增長14.20%，但水泥售價(jià)較同期下降1.14%。此外，下游商砼業(yè)務(wù)出現(xiàn)較快增長。

受晚春影響毛利率有所下滑，但期間費(fèi)用控制較好。

公司上半年期間費(fèi)用控制的相對(duì)較好，下降1.7個(gè)百分點(diǎn)，但綜合毛利率下降了1.9個(gè)百分點(diǎn)，其中水泥主業(yè)下滑了1.8個(gè)百分點(diǎn)，一方面水泥售價(jià)小幅下滑，另一方面今年春季比去年晚，影響了銷售，新產(chǎn)能釋放使固定成本增加，使得營業(yè)利潤的增速略微落后于收入增速。

投資收益增加，所得稅費(fèi)用減少。

上半年公司取得投資收益1417.86萬元，而去年同期投資收益虧損852.7萬。一方面得益于參股公司中材天山(云浮)水泥公司的盈利增加，另一方面去年同期持有的交易性金融資產(chǎn)虧損較大，今年略有盈利。此外公司上半年所得稅費(fèi)用總計(jì)3049萬元，比去年同期減少13%，綜合稅率比重降低到13.83%，下降近3個(gè)點(diǎn)。

產(chǎn)能擴(kuò)張加快，完善疆內(nèi)布局。

05-07年公司擴(kuò)產(chǎn)較慢，近幾年開始抓住中央政府對(duì)新疆加大扶持力度的機(jī)遇快速擴(kuò)張，目前公司通過增發(fā)募集資金已逐步完善了對(duì)全疆重點(diǎn)區(qū)域生產(chǎn)線的布局。新疆水泥市場(chǎng)整體供求平衡，略有過剩，預(yù)計(jì)到2012年平衡打破，會(huì)出現(xiàn)短時(shí)過剩。近兩年市場(chǎng)仍可保持較好的盈利水平。

盈利預(yù)測(cè)與估值。

我們預(yù)計(jì)公司未來三年收入分別增長19.63%，19.57%和21.40%，對(duì)應(yīng)凈利潤增長分別為30%，25.97%和26.36%，對(duì)應(yīng)每股收益分別為1.17元，1.48元和1.87元。我們認(rèn)為未來新疆基建的持續(xù)投入保證了水泥的需求快速增長，而在供給大規(guī)模釋放后新疆自身綠洲經(jīng)濟(jì)的特征使得區(qū)內(nèi)的水泥市場(chǎng)保持相互獨(dú)立，有助于價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定，相對(duì)看好區(qū)內(nèi)兩家水泥公司，維持“增持”評(píng)級(jí)。