產量:從分省產量觀察,27個省份前三季度水泥產量超過去年同期水平,僅山東、浙江、廣東等水泥大省和北京尚未恢復到去年同期水平,這些省份的共同特征是房地產投資占固定資產投資比例高,2009年前三季度受地產行業(yè)嚴重拖累。

價格:2009年分化特征顯現,總體而言,西南部分省份、西北、東北、華北表現出需求支撐型的高位運行;地產需求下滑拖累的華東、中南地區(qū)前三季度跌跌不休,9月底以來旺季上調;在外地水泥入川的壓力下,川渝水泥價格大幅下滑并低位徘徊。截止目前,華北的河北、山西,東北的吉林、黑龍江,西北的甘肅、寧夏、新疆,西南的貴州、西藏,中南的廣東、海南水泥價格已達或維持在近三年最高價位。

利潤空間:從水泥-煤炭價格差反映的利潤空間觀察(由于分省煤炭價格只覆蓋21個省份,故統(tǒng)計范圍僅包括該21個省份),華北的河北、山西,東北的黑龍江,西北的新疆、甘肅、寧夏,西南的貴州水泥-煤炭價格差處于近三年最高水平。

量、價、利潤空間(不完全統(tǒng)計)均回歸或超越歷史高位的省份包括華北的河北、山西,東北的黑龍江,西北的新疆、甘肅、寧夏,西南的貴州。涉及到的上市公司包括冀東水泥、獅頭股份、亞泰集團、天山股份、青松建化、祁連山、賽馬實業(yè)。

投資策略:展望2010年 ,基建投資將繼續(xù)支撐西北地區(qū)的高景氣,但產能投放對部分地區(qū)價格高位運行構成一定壓力;房地產投資有望拉動華東、中南地區(qū)的水泥需求,對旺季上調的水泥價格構成支撐?？傮w而言,西部優(yōu)于東部的特征依然延續(xù),但優(yōu)勢將有所收窄。鑒于此,西部水泥依然要關注,東部、南部省份地產復蘇引導的行情值得挖掘。重點推薦受益房地產復蘇和產能低投放的海螺水泥、塔牌集團、亞泰集團、冀東水泥和基建投資步入高峰期的祁連山。